8月3日，天融信發(fā)布公告，宣布公司將被上市公司南洋股份以57億元對價100%收購。收購?fù)瓿珊螅烊谛艑⒊蔀槟涎蠊煞莸娜Y子公司。

作為目前新三板最大并購案，關(guān)注新三板的人士疑問，天融信憑什么支撐起57億元的收購對價？

查看天融信財務(wù)數(shù)據(jù)，2015年底的公司總資產(chǎn)為11.46億元，凈資產(chǎn)6.89億元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤2.29億元，基本每股收益3.03元。

按照凈資產(chǎn)計算，此次南洋股份收購溢價8.27倍。如果按照市盈率計算，其每股收購價格高達(dá)75.2元，市盈率達(dá)到24.8倍。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般PE機構(gòu)投資項目時的市盈率。

或許支撐57.5億元對價的是業(yè)績對賭。天融信承諾，公司2016和2017年累計扣非凈利潤不低于6.75億元，2016至2018年的累計扣非凈利潤不低于11.79億元。

同時，業(yè)績對賭對公司2016至2018年的非經(jīng)常性損益也做出限定。天融信承諾，2016年實現(xiàn)不扣非凈利潤3.05億元，2016和2017年累計不扣非凈利潤不低于7.15億元，2016至2018年累計不扣非凈利潤12.55億元。

業(yè)績對賭在新三板對賭中并不少見，但是業(yè)績對賭中對非經(jīng)常性損益做出承諾的現(xiàn)象并不算常見。翻閱天融信2015年年報發(fā)現(xiàn)，公司2015年實現(xiàn)營業(yè)外收入1.06億元，其中政府補助金額1.01億元。而大額政府補助主要由增值稅返還和相關(guān)科研基金構(gòu)成。

盤點天融信近年來的業(yè)績表現(xiàn)。公開資料顯示，2015年11月，天融信在新三板掛 牌。2015年、2014年及2013年分別實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東凈利潤2.3億元、1.84億元和1.04億元。2015年和2014年的凈利潤增長率分別為24.81%和76.30%。粗略計算，要想完成2016年的業(yè)績目標(biāo)，天融信必須以不低于32.61%的速度繼續(xù)增長。

不過，天融信在行業(yè)中的市場占有率或許也是南洋股份考量的一個因素。在IDC發(fā)布 的《中國IT安全硬件市場廠商份額，2015年上半年：國內(nèi)廠商增速迅猛的半年》中，天融信以21.9%的防火墻市場占有率及11.6%的IT安全硬件市場綜合占有率繼續(xù)保持網(wǎng)絡(luò)安全市場的領(lǐng)軍廠商地位。

    據(jù)了解，廣東南洋電纜集團致力于電力電纜、電氣裝備用電線電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2015年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤5638.05萬元。收購?fù)瓿珊螅涎蠊煞輰⒊蔀榧婢呦冗M(jìn)制造業(yè)和高端信息產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè)公司。